新能源汽車行業(yè)誰賺錢了?
2019-05-05
在吃瓜群眾眼里,新能源汽車行業(yè)做的是穩(wěn)賺不賠的買賣——上有動輒上百億元的政府補貼,下有雙限城市大量剛需,生意不能不好;從業(yè)人士卻常訴苦,新能源汽車投入大,周期長,回報難,錢越來越難掙了。
那么,哪種觀點更接近事實?縱觀新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,到底誰賺錢了?
為回答這個問題,《電動汽車觀察家》研讀了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi),16家龍頭企業(yè)的2018年財報(包括業(yè)績快報),探尋這些企業(yè)的新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)當年是否盈利。
由于新能源汽車運營企業(yè)多為非上市公司,我們還發(fā)起“2018年,新能源汽車行業(yè)賺錢了嗎”的調(diào)查問卷,向從業(yè)人士征詢所在企業(yè)狀況,補充收集了包括運營企業(yè)在內(nèi)的非上市公司2018年的盈利(或虧損)情況。
本次調(diào)查共收回有效問卷106份。
需要提示一點,截至2019年4月30日上午,我們選為代表的中恒電氣尚未發(fā)布完整年報,只公開了業(yè)績快報。企業(yè)后期還有可能修正年報數(shù)據(jù),終盈利(或虧損)數(shù)額或和快報存在差異。
1
基本結(jié)論:中上游多盈利
就本文涉及的16個企業(yè)和調(diào)查問卷看,新能源汽車相關(guān)企業(yè)中,賺錢的絕大多數(shù)集中在整車購置,以及之前的環(huán)節(jié),而這些環(huán)節(jié)也是政府補貼惠及的主要領(lǐng)域。
2018年16家企業(yè)及問卷調(diào)查企業(yè)盈虧情況
資料來源:各公司年報(包括快報)、券商研報、《電動汽車觀察家》問卷
注:紅色表示盈利、黃色表示盈虧平衡或部分盈利
○動力電池材料鏈,我們選取了廈門鎢業(yè)、貝特瑞、恩捷股份和新宙邦四家企業(yè),作為動力電池正極材料、負極材料、隔膜和電解液的代表企業(yè)。這四家企業(yè)中,動力電池材料業(yè)務(wù)全部盈利。
調(diào)查問卷中,動力電池材料及設(shè)備行業(yè),選擇企業(yè)已經(jīng)盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比達到86%。
○動力電池電芯/模組與pack鏈,選取的寧德時代、國軒高科和億緯鋰能三家企業(yè)全部盈利。調(diào)查問卷的相關(guān)企業(yè)人員,選擇企業(yè)已盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比約為38%,看來動力電池行業(yè)頭部企業(yè)日子好過,但多數(shù)并不盈利。
○新能源汽車電機鏈,兩家代表企業(yè)中,大洋電機旗下的上海電驅(qū)動未盈利,北京佩特來盈利;方正電機盈利。調(diào)查問卷的新能源汽車電機從業(yè)人員,選擇企業(yè)已盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比為77%。
○新能源汽車整車鏈,四家新能源乘用車和客車企業(yè)全部盈利。調(diào)查問卷的整車行業(yè)人士,選擇盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比為62%。
○新能源汽車充電鏈盈利情況比較特殊,選取的三家上市公司中,特銳德的充電業(yè)務(wù)去年實現(xiàn)盈虧平衡,萬馬股份在部分城市盈利,中恒電氣的充電樁業(yè)務(wù)有毛利。
從調(diào)查問卷看,充電行業(yè)的盈利狀況差,選擇企業(yè)盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比只有10%。
○主營新能源汽車運營的企業(yè)中,上市公司較少,根據(jù)調(diào)查問卷結(jié)果,選擇企業(yè)盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比為20%,僅高于充電行業(yè)。
上述行業(yè)分類沒有覆蓋的其他細分領(lǐng)域,我們列為“其他新能源汽車零部件”,選擇企業(yè)盈利(或盈虧平衡)的人數(shù)占比為47%。
以下按照新能源汽車行業(yè)分類,梳理幾個鏈條的盈利特征和影響因素。
2
電池材料:相對賺錢
在本文統(tǒng)計的16家上市公司中,動力電池材料企業(yè)的盈利狀況相對好。
結(jié)合問卷調(diào)查,動力電池材料行業(yè)人士中,高達86%的人選擇企業(yè)已盈利(包括盈虧平衡),符合“賺錢”的判斷。
2018年新能源汽車電池材料企業(yè)盈利情況
來源:各公司財報、券商研報、《電動汽車觀察家》問卷調(diào)查
○廈門鎢業(yè)2018年年度業(yè)績快報顯示,2018 年,該公司新能源電池材料(含貯氫合金、鋰電材料)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入72.12億元,同比增加 75.59%;實現(xiàn)利潤總額約 9170萬元,同比減少65.42%。
增收不增利的主要原因是2018年第四季度,鈷原料價格急速下跌帶動產(chǎn)品價格下跌。
○貝特瑞的主要營業(yè)收入來自電池正負極材料,根據(jù)該公司2018年半年度報告,2018年,正極材料和負極材料業(yè)務(wù)占公司營業(yè)總收入的比例分別為24.81%和56.52%。
貝特瑞2018年年度報告顯示,2018年,公司凈利潤約5.4億元,同比增長53.78%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤 4.81億元,比上年同期增長43.17%。因此,基本可以判斷,2018年,貝特瑞的新能源汽車業(yè)務(wù)是賺錢的。
該公司快報稱,當年營收增長的一大原因為,新能源汽車動力電池需求增加,電池材料需求增加。
○恩捷股份的新能源汽車業(yè)務(wù)利潤主要來自2018年7月19日收購完成的上海恩捷新材料科技股份有限公司(下稱上海恩捷)。根據(jù)上海恩捷官網(wǎng)介紹,該公司主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池隔膜開發(fā)與制造。
恩捷股份的2018年年度報告顯示,2018年上海恩捷歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.76億元。此前發(fā)布的恩捷股份2018年度業(yè)績快報稱,上海恩捷盈利能力較強,生產(chǎn)規(guī)模逐步擴大,使得公司(恩捷股份)2018年業(yè)績大幅增加。
○新宙邦的新能源汽車業(yè)務(wù)聚焦動力電池電解液。其2018年已審財報顯示,當年,新宙邦歸屬于母公司股東的凈利潤約3.2億元。
根據(jù)中信證券發(fā)布的研報,2018年,新宙邦電解液業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.72 億元,同比增長11.79%。受制于價格下行,全年電解液毛利率27.52%,較2017年下滑4.96%。因此,新宙邦當年的新能源汽車業(yè)務(wù)也是賺錢的。
3
電芯/模組和Pack:賺錢集中龍頭企業(yè)
和動力電池材料行業(yè)類似,動力電池電芯/模組和pack企業(yè)受益于新能源汽車市場需求旺盛,幾家龍頭企業(yè)均有盈利。
但調(diào)查問卷結(jié)果顯示,只有38%的電池企業(yè)人士選擇企業(yè)盈利(包括盈虧平衡),很有可能是因為多數(shù)問卷作答者并非來自頭部企業(yè),盈利狀況不及二梯隊的企業(yè)。
2018年新能源汽車電池電芯/模組和Pack企業(yè)盈利情況
來源:各公司財報、券商研報、《電動汽車觀察家》問卷調(diào)查
○寧德時代2018年年報顯示,當年,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入296.1億元,同比增長48.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤33.87億元,同比下降12.66%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為31.28億元,同比增長31.68%。
對于2018年歸母凈利潤為何下降,2019年4月26日,寧德時代在2018年度業(yè)績說明會上稱,主要是由于2017年,公司確認了處置普萊德收益。
○國軒高科的主要營收來自動力鋰電池,根據(jù)該公司2018年半年報,動力鋰電池業(yè)務(wù)收入占營業(yè)總收入的84.58%。
2019年4月30日,國軒高科發(fā)布2018年審計報告,年報顯示,2018年,公司營業(yè)總收入51.3億,同比增長6%;歸屬于母公司所有者的凈利潤約5.8億元,同比下降30.7%。
審計報告的凈利潤數(shù)額和4月24日,國軒高科發(fā)布的2018年業(yè)績快報修正報告一致。
而在2019年2月28日發(fā)布的國軒高科2018年業(yè)績快報中,2018年,公司營業(yè)總收入約為61.46億元,增長27.04%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.52億元,同比增長1.65%。
國軒高科解釋稱,修正業(yè)績快報的主要原因是,對部分公司結(jié)算時點差異,以及補充計提壞賬準備金額。雖然凈利潤差額接近2.7億元,但2018年,國軒高科的動力電池業(yè)務(wù)仍是盈利的。
○億緯鋰能是三家動力電池企業(yè)中,2018年凈利潤增幅大的一家。
億緯鋰能2018年年度報告顯示,當年,該公司營業(yè)總收入43.51億元,同比上升45.9%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5.71億元,同比上升41.49%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約4.96億元,同比增長81.02%。
根據(jù)億緯鋰能2018年業(yè)績快報,當年業(yè)績上升的主要原因是,公司鋰原電池業(yè)務(wù)平穩(wěn)成長;動力電池和儲能電池業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放,業(yè)績快速增長;參股公司深圳麥克韋爾股份有限公司的業(yè)績超預(yù)期,使公司投資收益同比大幅增長。
另外,根據(jù)2019年3月18日,億緯鋰能關(guān)于對深圳證券交易所問詢函的回復公告,2018年,億緯鋰能用于電子霧化器的鋰離子電池凈利潤約為0.12億元,占當年凈利潤的比例僅為2.07%,和動力鋰離子電池相比,可以忽略。
4
電機:商譽減值拖累盈利
本文選取的兩家新能源汽車電機企業(yè),大洋電機和方正電機,2018年企業(yè)業(yè)績受商譽減值影響很大,不過商譽減值主要是與投資收益相關(guān),并不是主營業(yè)務(wù)。前者旗下部分企業(yè)新能源汽車電機業(yè)務(wù)盈利,后者兩家子公司的相關(guān)業(yè)務(wù)利潤同比降幅超過36%。
相比之下,問卷調(diào)查中,新能源汽車電機行業(yè)人士選擇企業(yè)盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比達到77%,僅次于動力電池材料行業(yè)。很有可能是,其他未上市的電機企業(yè),正在“悶聲賺錢”。
2018年新能源汽車電機企業(yè)盈利情況
來源:各公司財報、券商研報、《電動汽車觀察家》問卷調(diào)查
○大洋電機是本次統(tǒng)計的16家上市公司中,凈利潤同比降幅大的一家。
大洋電機2018年年度報告稱,報告期內(nèi)公司營業(yè)總收入約86.38億元,同比增長0.38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-23.76億元,較上年同期降低668.68%。
2018年,大洋電機凈利潤大幅降低,主要原因是旗下上海電驅(qū)動和北京佩特來均存在商譽減值,報告期內(nèi)計提金額分別達到20.96億元和3.1億元。這兩家企業(yè)是大洋電機新能源汽車電機業(yè)務(wù)的主要承當方。
2019年2月21日,2018年業(yè)績預(yù)告發(fā)布當天,大洋電機還公開了對深圳證券交易所關(guān)注函的回復。
回復稱,2018年度,上海電驅(qū)動受新能源汽車行業(yè)補貼政策調(diào)整等因素影響,出現(xiàn)自2015年并購以來的業(yè)績虧損;北京佩特來盈利能力未達到預(yù)測水平(說明已盈利),投資的北京佩特來電機驅(qū)動技術(shù)有限公司,因在2018年受新能源汽車行業(yè)政策影響導致業(yè)績虧損。
○方正電機的新能源汽車電機業(yè)務(wù)主要來自兩家子公司德沃仕和上海海能。
2019年1月22日,方正電機在對深圳證券交易所問詢函的回復中稱,2018年德沃仕實現(xiàn)營業(yè)收入約為1.08億元(未經(jīng)審計),同比下降27.73%;實現(xiàn)凈利潤 1247.2萬元(未經(jīng)審計),同比下降 51.85%。
德沃仕2018年業(yè)績下滑的主要原因是,新能源汽車行業(yè)補貼政策變化導致2018 年下半年以來新能源專用車市場銷量下滑嚴重,德沃仕新能源專用車驅(qū)動電機業(yè)務(wù)即出現(xiàn)下滑。
該回復稱,2018年上海海能實現(xiàn)營業(yè)收入約2.26億元(未經(jīng)審計),同比下降 22.65%;實現(xiàn)凈利潤 6068.93 萬元(未經(jīng)審計),同比下降 36.37%。
5
整車賺錢,補貼貢獻大
整車企業(yè),是新能源汽車政府補貼的大受益方,隨著補貼進一步退坡,車企的盈利壓力明顯增大。
本次問卷調(diào)查中,新能源汽車整車從業(yè)者中,選擇企業(yè)盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)占比為62%,一定程度上說明,2018年整車企業(yè)盈利情況還是不錯的。
2018年新能源汽車整車企業(yè)盈利情況
來源:各公司財報、券商研報、《電動汽車觀察家》問卷調(diào)查
○比亞迪2018年已審財務(wù)報表顯示,當年,比亞迪實現(xiàn)營業(yè)收入1300.55億元,同比增長22.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤27.8億元,同比降31.63%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為5.856億元,同比下降80.39%。
比亞迪稱,凈利潤大幅下降的主要原因是補貼退坡影響及研發(fā)費用上升。
根據(jù)比亞迪2018年半年報,汽車業(yè)務(wù)占公司總收入的比例為53.97%,雖然比亞迪財報沒有將新能源汽車業(yè)務(wù)剝離出來,但比亞迪在對深圳證券交易2018年半年報問詢函的回復中,稱
“公司在本報告期(2018年上半年)內(nèi)銷售的大部分新能源車型單車補貼收入較去年同期減少約 30%。由此,雖然公司本報告期內(nèi)新能源汽車銷量有較大增幅,但仍然無法完全抵減此過渡期補貼政策對公司新能源汽車業(yè)務(wù)盈利的沖擊。新能源汽車毛利出現(xiàn)一定幅度下滑,進而導致汽車業(yè)務(wù)的銷售毛利下降。”
可以看出,2018年上半年,比亞迪的新能源汽車業(yè)務(wù)還是賺錢的。
值得一提的是,4月29日,深交所對比亞迪發(fā)出關(guān)于2018年財報詢問函,要求其回答凈利潤下降、補貼影響等15項問題,截至本文發(fā)出之前,比亞迪方面尚未回應(yīng)。
○2018年9月27日,北汽新能源以北汽藍谷的身份正式上市。
北汽藍谷2018年度審計報告顯示,當年,公司營業(yè)總收入164.4億元,同比增長43%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.6億元,同比增長161.2%;扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為-7.29億元。
和比亞迪類似,北汽新能源的非經(jīng)常性損益主要來自于政府補助。2018年,北汽藍谷計入當期損益的政府補助為9.18億元,足見企業(yè)對政府補貼的依賴。
○宇通客車2018年度審計報告顯示,2018年,企業(yè)營業(yè)收入為317.46億元,同比減少4.44%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.01億元,同比減少26.45%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤17.8億元,同比減少36.4%。
據(jù)雪球時間財經(jīng)報道,2018年,宇通新能源汽車銷售2.47萬輛,占總銷量40%;新能源汽車收入及補貼為164億元,占客車銷售營收比例56%;新能源汽車補貼金額為40.72億,是2018年公司總凈利的1.77倍。
因此,基本可以判斷,企業(yè)涉新能源汽車業(yè)務(wù)是賺錢的,但對政府補貼等非經(jīng)常性損益因素的依賴也比較大。
另外,平安證券研報分析稱,2018年,宇通純電車平均單臺補貼下滑6.2萬元,但新能源車ASP(平均單價,含補貼)提升1.8萬至 66.3萬元,可以看出企業(yè)產(chǎn)品高端化的可持續(xù)性。
○中通客車是國內(nèi)新能源客車主要企業(yè),該公司2018年審計報告顯示,2018年,企業(yè)營業(yè)收入60.8億元,同比下降22.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3657萬元,同比下降80.87%;扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤為675.1萬元,同比降低94.9%。
數(shù)據(jù)來源:中通2018年年報、中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)
中通在2018年度報告摘要中稱,凈利潤下降的主要原因是,2018 年新能源補貼標準進一步下降,公司新能源客車的盈利水平受到了較大影響。由此判斷,中通新能源汽車業(yè)務(wù)仍是盈利的。
6
充電:設(shè)備產(chǎn)銷賺錢,運營不賺錢
本次調(diào)研的3家充電樁企業(yè),充電樁設(shè)備生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)均盈利,但充電運營業(yè)務(wù)只有很小部分盈利。從問卷調(diào)查結(jié)果看,充電運營行業(yè)人士選擇企業(yè)盈利(盈虧平衡)的人數(shù)比例僅10%,是所有相關(guān)鏈條企業(yè)水平低的。
2018年新能源汽車充電企業(yè)盈利情況
來源:各公司財報、券商研報、《電動汽車觀察家》問卷調(diào)查
○特銳德2018年度報告顯示,2018年,公司新能源汽車充電生態(tài)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)總收入14.65億元,同比增長44.87%;毛利潤3.12億元,同比增長26.87%。
報告期內(nèi),公司充電量11.3億度,同比增長165%;充電運營收入5.31億元,同比增長153%;充電設(shè)備銷售及共建業(yè)務(wù)收入7.51億元,同比增長106%;充電板塊全年實現(xiàn)盈虧平衡。
○萬馬股份2018年度業(yè)績快報顯示,當年,歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.12億元,同比減少2.82%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約1.01億元,同比增加33.25%。
該報告稱,2018年公司已完成主要城市,如北京、上海、深圳、廣州、杭州、武漢、西安、成都、重慶、南京、蘇州、無錫、三亞、福州、泉州等干線充電網(wǎng)搭建,形成為通勤車、網(wǎng)約車、物流車等不同客戶、不同需求的充電網(wǎng)。
報告期內(nèi),部分城市公司實現(xiàn)盈利。
○中恒電氣2018年度業(yè)績快報顯示,當年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元,同比增長13.85%;利潤總額8805.26萬元,同比增長46.63%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7694.66萬元,同比增長20.65%。
根據(jù)安信證券研報,中恒電氣生產(chǎn)和銷售直流充電樁產(chǎn)品,2018年,其充電樁業(yè)務(wù)毛利率達到55%以上,高于行業(yè)水平。也就是說,充電樁生產(chǎn)銷售盈利是確定的,但充電樁運營業(yè)務(wù)盈利情況不詳。
充電樁生產(chǎn)和銷售賺錢,運營不賺錢是不少充電鏈條企業(yè)面臨的大問題。
綜合16家上市公司年報(或業(yè)績快報)和問卷調(diào)查結(jié)果,2018年的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,盈利是主流。
尤其是整車購置及前端企業(yè),就本文討論的13家上市公司而言,全部盈利,凈利潤同比增長的企業(yè)至少有3家(貝特瑞、億緯鋰能、北汽新能源)。
整車購置后端的充電運營和新能源汽車運營行業(yè),盈利情況差,后者的從業(yè)人士在填寫問卷調(diào)查時,選擇企業(yè)盈利(包括盈虧平衡)的人數(shù)比例只有20%,僅優(yōu)于充電樁運營行業(yè)。
另外,政府補貼對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利水平影響非常大,尤其對于整車企業(yè),補貼力度甚至能夠決定企業(yè)盈利或是虧損。但有部分企業(yè),已經(jīng)開始調(diào)整產(chǎn)品線,比如走高端化路線,減弱對補貼的依賴。
2018年,是新能源汽車補貼歸零之前,企業(yè)能享受大額補貼紅利的后一年。鑒于此,如果無法適應(yīng)后補貼時代的市場環(huán)境,2019年及以后,相關(guān)企業(yè)的業(yè)績賬面可能就沒2018年這么好看了。
下一篇: 對標電動車起火,企業(yè)處理方式為何大相徑庭